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卓越推:东方雨虹

  东方雨虹(002271)

  本周行业观点:西北水泥价格持续回暖,我国水泥熟料市场集中度CR10仍为57%。

  1、西北水泥价格持续回暖。截至3月15日,PO42.5水泥华北、华东、西南、东北、中南、西北价格分别为422.0元/吨、490.29元/吨、422.25元/吨、385.67元/吨、490.83元/吨、403.00元/吨,较前一周分别变化0.00%、-2.11%、-0.12%、-1.70%、-0.88%、1.31%;全国主要城市浮法玻璃现货平均价为76.47元/重箱,较前一周变化-0.63%。

  2、我国水泥熟料市场集中度CR10为57%。根据数字水泥网数据,截止到2018年底,中国(不含港澳台)前50家大企业集团的水泥熟料设计产能共计13.7亿吨,占全国总产能的75%。其中,前10家大企业集团的水泥熟料产能占全国总产能的57%,与上年持平。

  3、发改委预计2019年基建投资有望保持中速增长。日前,国家发改委发布《2018年全国固定资产投资发展趋势监测报告及2019年投资形势展望》,该报告指出:2018年全国拟建项目(指已经办理审批、核准或备案手续的项目)数量增势较好,同比增长15.5%,为2019年投资平稳运行提供坚实的项目储备基础。在基础设施领域,2018年基础设施拟建项目数量较上年增长5.3%。但在2018年基础设施投资增速回落较大、地方政府融资渠道收缩的形势下,预计基础设施投资增长仍有压力。以基建项目落地周期1年左右判断,2019年基建投资有望保持中速增长态势。

  4、水泥产量消费增长,行业利润再创新高。据国家统计局统计,2018年全国累计水泥产量21.77亿吨,同比增长3%。全国累计熟料产量14.22亿吨,同比增长3.56%。水泥价格的持续高位也带动行业盈利大幅提升,2018年1-11月份水泥行业实现利润1480亿元,预计全年超1600亿元。

  5、风险提示:宏观经济下行;基建补短板政策推进不及预期;房地产投资下行超预期;水泥行业供给端收缩不达预期。

  本期【卓越推】:东方雨虹(002271)。

  东方雨虹(002271)(2019-03-15收盘价20.07元)

  核心推荐理由:

  1、“大行业,小企业”格局下,头部企业强者愈强。近年来,防水材料市场规模不断扩大,但市场集中度仍然较低。在高度开放的竞争环境下,大中型企业尤其是上市公司已加快扩张步伐,呈现“强者愈强”的态势。面对经济下行压力,我们认为房地产投资大幅滑坡可能性较小,交通基建也将大力推进,因此防水材料需求具备支撑。随着下游房地产行业集中度的提升,防水龙头企业将充分受益。

  2、行业领军企业,盈利持续提升。东方雨虹作为业内领军企业,上市以来产能持续增加,产业布局日趋完善,在大客户竞争中优势明显。2018年10月,公司开启战略结构调整,有望提升企业运行效率,而原油价格难以继续大幅上涨,也将一定程度缓解成本端压力。未来随着各类功能性建材产能的释放,公司发展将注入新的动能。因此我们认为公司业绩提升空间广阔。

  盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年摊薄EPS为1.01元、1.31元、1.66元,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产领域需求不及预期;市场竞争风险;应收账款回收风险;原材料价格上涨。

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